广州租铺网 目前，中国银行股半年报已公布完毕。据统计，16家上市银行共赚得3434亿元净利润，占整个A股上市公司的净利润比重超过四成。上市银行的净利润同比增长速度都超过20%，且多数超过30%，成绩斐然。然而，投资者很难为之雀跃。因为上市银行纷纷提出庞大的再融资需求，其股价集体低迷，估值水平处于市场低位。最赚钱者最缺钱，这里头究竟是怎样的一个逻辑？

首先，我们来看银行股为什么如此赚钱。读半年报可知，绝大多数银行净利润大幅增长的根本动力是净利息收入的增加。进一步可以把它分解为两大块：贷款同比增长速度较快，存贷款的综合利息差有所提高。贷款增长的主要原因是今年经济增速较快，企业经营活跃，且监管当局能容忍银行业把2010年全年的贷款增速控制在17%左右。

净息差提高的主要原因是：房贷利率优惠范围缩小、中小企业贷款增加，导致贷款利率有所上扬；今年以来，随着CPI不断走高，呈现负利率现象，央行迟迟不加息，导致储户存款活期化明显，同时，由于央行在2008年几次下调利率，也导致2010年上半年银行定期存款利率水平同比2009年明显下滑。以工行为例，我们估算其净息差增长贡献了大约160亿元利润，约占上半年税前利润同比增加额的64%。广州租铺网

其次，银行股的再融资需求为什么会这样大？上述分析可知，目前内地银行主要是靠贷款规模扩张来获得利润增长。贷款等风险资产增加后，按照监管要求，必须满足一定比例的资产充足率要求。如果银行贷款增长17%，净利润增长30%，且净资产收益率高于15%，则其资本金也会相应增加17%以上，不考虑其它因素的话，简单推算，银行的资本充足率会有所提升。

现实是，上市银行的净资产收益率通常会高于15%。问题出在，银行通常会有大比例派现，高者可达四五成的现金分红比例，即把当年净利润的四五成向股东进行分配。此时，银行就会面临资本充足率下降的困境，想继续扩张，就需再融资。那么，银行的分红比例为何会这么高，为何不能大幅调降？原因有多种，有的是因为招股说明书承诺了分红比例，有的是因为同时在香港上市而海外机构投资者非常看重分红比例指标，有的则是因为想满足中国证监会的再融资条件要求（近三年分红比例不得低于30%）。广州租铺网

就工、农、中、建四大国有银行来说，目前分红比例较高的原因也与汇金公司有关，因为汇金的唯一股东中投公司每年需支付巨额的特别国债利息。由此也可以解释汇金发行债券集资以支持工、中、建三大行配股的行为。汇金发债的成本很低，7年期债券利率只有3.16%，低于三大行2010年的预期分红收益率。

换言之，汇金发债认购三大行的配股是一项赚钱的财技。造成这种现象的原因倒不全是因为汇金来头大、信用等级高，其中也有银行股股价持续低迷的缘故，目前公开增发很难卖出好价钱，配股对市场的冲击反而较小。

总之，我们认为，银行大手笔再融资，本身不见得是坏事，有必要反思的是银行巨额利润的合理性。是否可以提高存款利率、缩小净息差，让银行逐步提高非利息收入比重，让储户存款不至于缩水，遭受不公平的剥夺。何况，当净息差较高时，银行有更强的动机来扩大贷款，不利于调整经济结构，而这恰恰是中国目前最重要的工作。广州租铺网 辑