商铺出租网讯 从十一长假之后，相对于前期的走势，银行股有了比较强劲的表现。首先需要明确的是并非银行股的短期走势左右了我们对银行股的看法，而是影响银行经营的外部宏观环境的变化，促使我们调高银行股的评级。

首先，由于银行业在国民经济中的特殊地位，使得银行业的经营对宏观经济和政策等有着更加紧密的相关性，所以当我们对银行业的投资做出新的判断的时候，首先要看银行业所处的宏观环境和将来的变化方向。

从6月以来，美元贬值严重，而且还要进一步的进行量化宽松政策。10月，日本为避免日元升值采取了零利率的宽松货币政策。（商铺出租网 编辑）其他国家也为了刺激经济，加入到货币竞相贬值的行列，宽松的货币政策大行其道。这对于像中国这样的有巨大贸易顺差的出口导向型经济、货币不是主要储备货币、资本跨境流动管制国家的货币政策产生了巨大的压力。

在贷款额度限制，贷款利率下浮逐渐减少的情况下，升息资产收益率基本维持现状或小幅走高。由于对通胀的担心，定期存款的比例会下浮，活期的比例会不断升高，存款活化的情况会加剧，使得付息负债成本降低，整体净利差会有提高的趋势。如果考虑到贷款数量的增加，银行的利息收入增加的会更大。

其次，由于温和通货膨胀的持续，使得贷款的实际价值下降，银行的出现坏账的几率降低，使得投资者对坏账的担心减少。同时，货币总量的增加，借款人会更容易筹措资金，减少坏账的发生。这对银行来说，是一个非常有利的因素。特别是对前期投资者担心的坏账问题，从理论上会得到极大的缓解。（商铺出租网 编辑）

另外，还有些因素也是银行股上涨的动力。第一，从2009年8月开始，监管层对于银行的资本实施了严格监管，提高了资本充足率的标准。第二，去年下半年和今年各银行几乎都进行了大规模的融资或IPO，能够满足近两年的资本要求，因此融资将不再是影响银行股走势的负面因素。第三，银行股的业绩好，估值足够低。根据我们的估计，今年的银行业绩将比去年有30%以上的增幅。不过，我们一向认为对于估值低不是买入的充分原因，而是必要原因，它要在一定的宏观环境变化中才能起作用。

综上所述，宏观环境的变化以及对政策的推测是我们买入银行股的基础。我们的主要观点可以总结为，关注货币大于关注真实经济，关注政策大于关注真实经济。从这个角度，我们得出货币受外部影响将宽松，温和的通货膨胀和资产价格上涨政府可以忍受，紧缩政策的作为有限，。在这个环境下，银行的利差增加、坏账率降低，业绩增长可期。考虑到政策收紧、融资等不利因素正在远去，我们将银行股的推荐提升为“推荐”。

对于今后可能会遇到的风险，延续上面分析的思路，我们认为仍来自于政策方面。国外，宽松的货币政策还要维持多久，特别是美元的弱势能够持续多长时间，将是重点关注。国内重点仍然是政策方面，重点关注货币政策紧缩力度、对信贷控制的力度、通货膨胀的程度以及房地产政策的走向。 （商铺出租网 编辑）