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关键词之一：“两会”

“调结构”影响深远

张仕元：今年“两会”可能强调“稳增长”和“调结构”相结合。从“稳增长”角度看，在固定资产投资方面，主要的强调保障房建设；在消费方面主要是通过减税，提高居民的现实支付能力；外贸方面，将进口与出口并重。从“调结构”角度看，我国经济结构型调整的压力仍然很大，经济增长对投资的依赖大，消费的可持续性增长存在压力，产能过剩的状况仍然严重，我国经济的技术升级日益迫切。

结合到资本市场来看，可能会关注新股发行制度改革、分红制度等问题。因为证监会主席郭树清表示，将继续加快发展多层次资本市场，维护投资者权益，加快新股发行制度改革。另外，监管层不断呼吁机构投资者坚持价值投资，引导市场投资理念，深交所也不断警示炒新风险，力图使市场回归理性投资。监管层种种话语，凸显了力图彻底改变资本市场生态环境，重铸市场长期发展的决心。

孙飞：“两会”会出台一些新的政策，稳增长、调结构、扩内需将会成为“两会”的关键词。“稳增长”就是不能使经济增长速度降得太多；“调结构”就是要大力发发展对资源消耗少，对环境破坏程度低的战略性新兴产业。现在要进行一些结构升级，要捆住第一产业，优化发展第二产业，低端的制造业要发展成高端、高附加值的产业，从劳动密集型转向资本密集型产业，还要大力发展第三产业。

扩内需就是要增加居民收入，提高居民的购买力水平。我国应该发展奢侈品市场，因为目前的中国已经有了这样的消费群体，与其使这些消费者到境外去消费，不如将他们留在境内，让境内企业赚钱，这就要求降低税负水平，同时应该允许人民币自由兑换。事实上，降低税负水平与增加GDP不仅不矛盾，而且还有帮助，因为居民消费增加了，自然就推动生产量的增加。

徐海洋：2012年是经济转型推进之年，“两会”将强调转变经济发展方式，调整经济结构问题，也很有可能是此次“两会”讨论的重要话题，对股票市场的影响短缺中长期均有。

从中长期来看，战略性新兴产业如节能环保、新能源、新材料、新一代信息技术等板块会有较好的表现；同时将强调扩大内需、刺激消费的问题，去年底中央经济工作会议将扩大内需作为稳增长的主要途径，要求发展新型消费业态，拓展新兴服务消费，积极促进消费结构升级；发展文化产业也将成为其热门话题；将强调增加农业投入的问题，与农业相关的那些科技、水利等等板块会有较好的表现。

关键词之二：PMI数据

宏观经济将会持续回升

张仕元：去年12月份的PMI为50.3，今年1月份升至50.5，2月份继续升至51，三个月逐月回升，而且呈现出加速上升之势，这可能与自去12月以来央行连续两次下调存准率，企业资金面趋于宽松，生产规模扩大有关。PMI在逐渐走高，表明GDP也会逐渐走高，经济不会“硬着陆”。但目前大家比较担心的是房地产这一块，由于它的低迷将拖累很多行业，同时对出口这一块也比较担心。

虽然中国物流采购协会公布的PMI数据称，出口新订单指数在上升，但汇丰公布的PMI数据却称，出口新订单指数在下降。对于目前小微企业的生存状态大为好转的现象应该辩证地看待：一方面，自去年第四季度以来，我国针对小微企业在资金、税收等各个方面的困难，出台了一系列的扶持政策，起到了“雪中送炭”的作用；但另一方面，小微企业众多，且在市场中始终处于弱势地位。

孙飞：今年一季度的增速还会下降，但从今年全年来看，增速并不低。因为PMI是一个先行指标，而从运行趋势来看，自去年12月以来PMI连续三个月回升，表明目前经济处于企稳状态，按照PMI传导给GDP一般需要2-3个月时间推算，宏观经济将在今年5-6月开始回升。

从分类指标来看，采购量、新订单、生产量、进出口等指数回升幅较大，这与节后外贸活动恢复，美国经济复苏步伐加快有关。而产成品库存略有回升，但仍处于50以下的收缩位，显示经济整体仍处于主动去库存阶段，但需求端的回升导致库存调整放缓。从出口、投资等需求增长情况看，预计未来经济增长回调的幅度趋于缩小，购进价格指数的明显提高则反映了输入性涨价因素影响。

徐海洋：2月份PMI表现非常好，出乎市场的意料。市场需求增加，开工率上升，使原材料库存指数下降，原来市场担心的出口新订单指数大幅上升。生产指数也是大幅上升。其背后的逻辑是，自去年第四季度以来，由于央行放松的货币管制，两次下调了存准率，企业资金面开始变得宽松起来了，现在开始显示出效应来了。

但目前房地产市场面临的利空因素很多，昨天有传出消息称，住建部表态说，对房地产调控政策绝不动摇，对商品房仍将限购、限贷。前几天上海等地欲“松绑”房地产限购出台的政策都遭遇了“见光死”的命运，而房地产企业已到了还债高峰期，如果商品房市场出现了普遍滞销的现象，那么，整个经济增长速度还将继续下降。那些资金实力薄弱的房地产企业将面临着生死考验。

关键词之三：CPI指标

通胀或呈继续回落态势

张仕元：估计2月人民币新增贷款将在7000亿元以内。按央行此前信贷节奏安排，除非3月出现信贷飙升，否则一季度新增贷款低于2.4万亿元的预期目标将成大概率事件，但由于外汇占款重新回升，再加上目前的存准率处于历史高位，因此，3月份仍有可能下调存准率。

值得注意的是，目前信贷市场正在发生微妙的变化，中小企业信贷融资综合成本普遍在10%以上，有的甚至高达12%，企业的利润率被摊薄，企业开始不情愿了。而信贷低于预期会影响市场的流动性，更为重要的是它反映了贷款的有效需求在减少，这将为未来经济走势的态度蒙上一层阴影。但存贷款利率是不会调整的，因为目前通胀压力仍然大。如果美国经济复苏步伐加快，欧债危机解决出现转机后，对国际大宗商品的需求量增加，从而推升资源类价格，这将加大我国的输入性通胀压力。

孙飞：2月CPI将有所回落，但存准率是否会在3月下调，现在还不好说，可能要等2月CPI公布后看回落的程度。由于货币政策是为经济发展服务的，要把这些资金用于发展实体经济，而不能去推升资产泡沫。尽管2012年1月CPI同比上涨4.5%，但从趋势上看，CPI已处于下行通道，预计2月份将降至4%以下。但值得注意的是，通胀压力和存在，为了做到经济既不要出现“过热”的现象，但又不致于“硬着陆”，货币政策会回归中性。建议市场流动性的释放宜缓不宜急，不能够大放。但股市资金还是比较宽松的，因为管理层鼓励长线资金入市；同时，外资还会大量进入中国。另外，随着房地产市场调控的深化，一部分“炒房”资金可能会流向股市。

徐海洋：因为春节后猪肉和蔬菜价格有所回落，估计2月份的CPI将在1月份同比上升为4.5%的基础上，下降至3.2%-3.3%，将比1月份的上涨幅度回落1.2-1.3个百分点，通胀已经不是目前我国经济中的主要矛盾了。有消息称，2月份新增贷款只有5000亿元，但刚刚下调的存款准备金率已经向市场释放了4000亿元的流动性。同时由于目前外汇占款已经从前期的“净流出”变成了“净流入”。从日前银行同业隔夜拆借利率来看，是比较稳定的，并没有出现大幅上升的现象，因此，3月资金面将维持2月份以来的适度宽松格局。

现在让管理层比较纠结的是利率问题：一方面，目前民间资金的借贷利率大大高于央行的基准利率，利率市场化已是大势所趋；另一方面，央行担心利率市场化后，央企特别是那些资金密集型央企不能像过去那样享受低利率，从而使其财务成本大幅上升。

关键词之四：新经济周期

大盘震荡上行仍可期待

徐海洋：“两会”期间的股市涨跌，与经济周期有高度的关联性，在新一轮经济周期的起点，股市往往大幅上涨，这和政策刺激、股市本身处在低位有关。如1997年至1999年以及2002年的“两会”期间股市涨幅很大，这一时段都是经济周期的起点。从过去的市场表现看，1995年至2011年的17年间，“两会”期间沪指上涨了11次，上涨概率为64.71%，且与“两会”议题相关的板块有超额收益机会，建议关注因“两会”引发的主题投资机会，如贵州板块、农业、文化传媒等主题性机会。

由于前期周期性股票已上涨较多，估计大盘在2450点上方继续上行的空间已不大了，从成交量的大幅萎缩的情况可看出，市场观望的气氛加重，短期可能会强势震荡，冲高回落。在此情况下，应该控制仓位，逢高减仓。

张仕元：“两会”期间，投资者最好不要有太多的期许，因为“两会”年年开，预期“两会”将讨论许多重大问题，而任何一个政策动议都会对市场产生影响，但这些机会属于交易性的。同时周线已经七连阳了，估计后市震荡概率大。

建议投资者淡化会议的影响，着重从经济基本面去挖掘这样一些投资机会：一是低估值的银行股。证监会要求券商基金率先引领价值投资，从近期反弹来看，蓝筹股明显受到了资金关照，蓝筹股是未来市场热点之一；二是将最先受益于经济复苏的券商股。财政部、国家税务总局日前联合下发通知，明确自2011年1月1日起至2015年12月31日，证券行业准备金支出可在企业所得税税前扣除，在一定程度上对券商形成利好影响；三是受益于西部大开发的装备股。

孙飞：从宏观经济数据来看，虽然经济增速有所回落，但并非像一些经济学家所预期的那么悲观；从已公布或者预告了2011年业绩的上市公司来看，70%以上的公司预喜。市场已调整多时，估值下降了许多，投资价值开始显现。特别是中央高层讲话提振了市场信心，使大家对市场前景看好。春节以来大盘大幅反弹，就是对此的预期获得强化。

我认为2132点将成为此轮行情的底部，即使市场回调也只是技术性的，3月份的上涨概率大于下跌概率。3月份要特别注意“两会”提及的政策性内容，因为它对个股炒作有非常重要的影响，建议关注战略性新兴产业，其中，节能环保、新能源、新材料是重点。同时关注内需概念股。

据中国搜铺网( www.3puok.com)